去年12月港股大盘走势先低后回稳，恒生指数在下半月逐渐修复全月跌幅，而恒生科指也在年末将12月22日的跌幅全数涨回。

　　恒生综合企业指数在12月大涨8.3%，主要由于宣布大额股份回购的太古A/B(19 HK/87 HK)大涨。公用事业、电讯、地产建筑全月分别上升6.3%、2.8%及2.4%，而医疗保健指数全月大跌8.4%。

　　港股在去年底略显“粉饰橱窗”效应（Window Dressing），同时由于港股全年表现落后于海外地区，边际上出现利好消息下便很容易出现修复。

　　央行四季度货币政策执行报告指出要加大已出台政策实施力度，信贷强调“节奏”和“质量”、侧重科技、制造业等领域的结构性支持。

　　另一方面，受惠于成本下降，11月规模以上工业企业利润同比增长29.5%，增速较10月明显加快，而且连续四个月实现正增长，工业企业利润的持续回稳将有助于逐步改善基本面预期。

　　历史上，港股的季节性效应非常明显，或与年初时上市公司业绩及经济数据真空期，投资者交易新一年的政策预期有关。过去十年，恒生指数于一月份上涨机率达到70%，一月平均升幅达到1.6%，表现是全年第三佳。

　　考虑到港股恒生指数的估值已经处于历史低点并且连续多月下跌，而去年12月恒指修复式走势反映下跌动能开始衰竭，叠加离岸人民币转强至7.1左右水平，我们相信港股今年1月或大概率出现开门红。

　　当前恒生指数及MSCI中国指数未来12个月的预测PE分别为7.7倍及9.0倍，分别处于2016年以来0.5%及0.9%分位数的位置，估值处于历史低点。股债收益率差方面，恒生指数及MSCI中国指数的风险溢价分别处于2016年以来96.8%及69.5%分位数的位置。

　　2024年全球美元流动性出现边际改善，港股的企业盈利有望筑底回升，恒生指数的估值有条件出现修复。从相对估值来看，恒生指数和MSCI中国指数的预测PE对比MSCI新兴市场或标普500指数的估值，均显示港股的相对估值非常低估。

　　尽管港股长期的估值中枢很可能会下一个台阶，但是极端的相对估值并不会持续太长时间。事实上，我们在2023年底最后三个交易天已看见港股出现强劲反弹。

　　策略上，假期消费相关的旅游、博彩板块有望迎阶段性行情。我们全年看好：

　　（1）防守性较高且具长期配置价值的高分红板块——能源、电信、公用事业；

　　（2）库存周期见底及景气度好转的半导体，具备产业周期反转机会的消费电子；

　　（3）政策预期低点已过，受惠肿瘤药物景气回暖及健康管理等领域概念的制药及生物医药。

　　另外，建议关注板块机会：

　　（1）受惠中央财政力度加大及海外经济筑底回升的有色金属及工程机械、受惠降息预期的黄金股；

　　（2）预期国内A股市场回稳给予券商板块左侧配置机会；

　　（3）消费下沉的高性价比零售股，以及具备出海逻辑的电动汽车相关产业链、纺服。